作者：杨晶晶、廖栋梁、孟媚

摘要：

       2018年新能源汽车的销量继续保持高速增长，作为新能源汽车中核心部件锂电池的关键材料正极材料在其发展过程中起了重要作用。正极材料是目前锂电池体系中技术含量最高的材料。目前商业化的正极材料主要有四种分别是：钴酸锂、磷酸铁锂、锰酸锂和三元材料。随着2019年新的补贴政策的出台，以及2020年新能源汽车行业去补贴势在必行，整个行业的格局将呈现以下状态：在消费电子领域，高端的电子产品将使用钴酸锂作为正极材料，低端的3C产品将采用三元材料作为正极；在动力电池领域，乘用车将主要使用高镍三元材料为主，商用车将主要使用磷酸铁锂，工程车领域出现磷酸铁锂和锰酸锂共存格局；储能领域是尚待开发的蓝海，将以磷酸铁锂为主。整个正极市场整体目前处于供大于求激烈竞争中，但在细分领域还有进一步增长的空间，特别是高镍三元材料目前处于供小于求的状态。目前整个正极市场集中度不高，头部企业占据的市场份额相对较低，市场竞争激烈。

       正极材料行业护城河主要存在于技术壁垒、市场壁垒、成本壁垒、资源壁垒几个方面。在以上几个方面具有比较优势的正极企业将有在锂电池正极市场的激烈竞争的格局中生存并且成为龙头的机会。

        本文认为未来行业的投资机会可能聚焦在以下几方面：

        1、在高镍三元材料技术和市场应用方面占据先机，在高镍三元细分领域具有较高的护城河的企业；

        2、能够通过战略协议、并购整合等方式掌握上游资源，或布局锂电池回收等内生自产方式实现一体化整合的正极企业；

        3、看好自产三元前驱体模式的正极产商，以及具有良好的正极材料合成技术的企业；

        4、由于第一批锂电池已经达到了使用寿命的极限，未来在电池回收领域将出现一定的机会，正极材料中三元材料和钴酸锂的回收价值大，磷酸铁锂和锰酸锂的回收价值小。

       随着补贴的进一步退出，缺乏竞争力的企业将被边缘化，并购、重组的势力将会增加。未来几年正极市场的投资策略将以并购整合为主。